一 周 热 点
 

　　货币创造体系中的四个参与者

　　截止2017年5月末，广义货币(M2)余额160.14万亿元,同比增长9.6%，增速创出有统计以来的历史新低，当下我国正在进行金融去杠杆政策，打击资本套利，整顿金融市场环境，m2的增速有制约也是可想而知。
 

　　M1、M2增速(2014—2017/5、%)

　　各层次资金变动(2015—2017/5、亿元)

　　◆货币层次的划分：

　　M0=流通中的现金;

　　狭义货币(M1)=M0+企业活期存款;

　　广义货币(M2)=M1+准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款);

　　M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等。
 

　　▲我国广义货币M2是央行进行基础货币到商业银行后派生出来的货币，派生出的货币越多，广义货币就越多，反之亦然。

　　当下社会国计民生与金融市场关联度越来越高，不关注源头的资金面，看不好自身的钱袋子，将会使后续业务还未开展就输在起跑线上!因此我们有必要搞清楚货币创造体系是怎样运行?
 

　　货币的运行主要靠4个利率层次：第一层：央行对金融机构的借款利率(出厂价)，第二层：金融机构之间的借款利率(分销价)，第三层：金融机构对企业的借款利率(零售价)，第四层：民间借款利率(非核心零售价)

　　■第一个层次是货币的发源地，过去央行调整利率有三大法宝：存款准备金、再贷款、公开市场操作。但杀伤性武器不轻易使用，也不能频繁使用，因而央行转而实用长期公开市场操作，这就是形成隐形的利率走廊
 

　　◆走廊上限初步估计是SLF

　　SLF(常备借贷便利)，外号酸辣粉，利率由央妈按需来定，目前年化3.8%。

　　市场资金紧张的时候，价格会上升，而当价格穿越走廊上限时，金融机构就没有必要在第二个圈层去借那些"贵"的钱，直接到第一个圈层去向央行借SLF，因为便宜，理论上央行为了维护走廊的有效性，需要无限制向商业银行提供放款，直到利率回到走廊内。
 

　　◆走廊下限央行为准备金提供的利率

　　目前是0.72%。当市场上拆借利率大幅下行，穿越了走廊下限时，金融机构的多余资金也就没有必要留存在第二个圈层，而是跑到第一圈层把钱存到央行就行了，因为贵。
 

　　◆走廊的宽度多大合适：

　　设置宽了波动会加大，不稳定，银行心里会慌，因为不知道今天用出去的钱，明天还能不能以同样的利率借到。

　　如果太窄，利率会屡屡"出轨"，意味着货币政策的管理成本会加大，天天加班。

　　虽然这条利率走廊还只是雏形，但央行正在慢慢的构建篱笆，来规范走廊：存贷比--障碍拆除、准备金考核--由时点法改为平均法、公开市场操作--常规化、SLF交易范围--扩大至中小行

　　央行的操作越来越有国际范，利率走廊越来越规范，资金的出厂价会更加清晰

 

　　■第二个层次是持牌金融机构之间互相拆借资金，就是把资金当做产品，每个交易员都扮演着买家和卖家的双重身份，当需要吸收同业资金时，是买家，当放出资金时，就是卖家

　　◆金融机构之间互相拆借资金主要做两件事：

　　补充流动性：

　　所谓的"钱荒"，就跟家里没米下锅，去隔壁借点米来应急，或者虽然还没钱荒，但是存在一定程度的错配，就可以通过拆借来弥补短期缺口。

　　利润最大化：

　　小银行获取低成本资金的能力弱，就在价格低时借入大行手里便宜的钱用于再投资，相当于把一部分投资收益让渡给大行，价格高时放出闲置的钱以提升收益率，高抛低吸，类似于炒股的换仓操作
 

　　◆第二个层次要关注两个核心利率品种：

　　DR001：存款类机构间利率债质押回购利率，真实反映银行间市场的资金成本。

　　GC001：国债逆回购，能够真实反映证券交易所市场的资金成本和供求状况。

　　两者的关系在于：第一个圈层内的利率走廊主要是对存款类机构的救助渠道，如果银行出于监管(MPA)或风险(萝卜章)考虑，不愿意出钱"救助"非银行金融机构，那么大量的资金会淤积在银行层面，非银只能去交易所融资。去年年底就出现了"银行流动性充足、非银流动性紧张"的非典型性钱荒。

 

　　■第三个层次想的就是如何把资金投放出去更长时间，并且安全的收回来

　　◆市场发生分化：

　　无论是长期的还是短期的，银行放贷的底价，也即资金的零售价都是在走低的。

　　经济下行，企业经营风险加大，银行不太敢再给实业放款，又由于业绩考核的压力，转而寻找一些相对"安全"的借款客户。这些客户未必是最终的资金使用者，却是资金链条上新增的一个环节，实际上就是信用中介。

　　银行认为哪些部门具有较高的信用等级，资金纷纷向那些领域集中，融资市场分化，有的撑死，有的饿死。
 

　　◆分化导致变化：

　　圈层臃肿：银行与最终资金使用方之间的环节变多，信用中介增多，而链条每加长一环，资金就会损耗一次。

　　杠杆不明：比如，银行可借助信用中介为通道，实现向非合意部门(比如融资平台或"两高一剩"企业，是监管部门三令五申限制银行放款的)的放款，或者借助通道抬高资金投放的期限错配水平，最为典型的就是委外，这些杠杆很难弄清楚，目前开展的去杠杆主要针对的也是这个领域。

　　定期存款利率走势(1989—2016、%)

　　中长期存款利率走势(1989—2015、%)

　　■第四个层次实际就是P2P，核心的原因在于金融门槛太高，需要特许经营，以前海量的屌丝级投资者只能去存款，为机构贡献低成本资金，在金融创新的门槛下移背景下，P2P的出现爆发出惊人的力量，理财的机会突然放大

　　中国P2P市场利率走势(2015/5—2017/1、%)

　　◆最新的数据显示，全国P2P问题平台2811家，较2015年年底增长了1258家，其中上线当年便出现问题的平台138家，占全年新上线平台的25.3%。

　　◆1年期的最高时能达到45%，现在也大幅滑落到了25%左右，短期限的下滑到了10%以下。

　　◆这个圈层最大的麻烦在于风控的解决路径。科技类公司一厢情愿的希望通过技术能力来解决，但是技术只能够提升效率，降低成本，决定不了风控的质量，哪怕大数据也一样。

　　◆另外，风控跟业务是个博弈体，因为目标市场最终是一致的，严苛的风控意味着无业务可做，但是你不能做的业务，人家都做了，你就要饿死，市场不止你一家机构，除非你获得了排他性的市场，所谓的金融创新，都是为了发放贷款寻找的借口。

　　◆但是金融机构呢，它可以依赖特许经营权，构建庞大的低成本资金链来解决，甚至包括部分体制性的力量。

 

1F楼市政策
 

　　■地方政策

　　6月20日，深圳市住建局公积金中心公布《深圳市住房公积金贷款管理规定》。其中提到，人才住房也明确纳入公积金贷款的支持范围。同时，父母的公积金账户余额可以共享给子女使用，使子女在较短时间内就可以积累更多的账户余额，提前申请到较高的贷款额度。职工本人的账户余额如果已经满足了购房需求，父母的账户余额还可以直接冲抵子女的公积金贷款本息，为子女减轻还贷压力。

　　广州市政府印发《广州市人民政府关于提升城市更新水平促进节约集约用地的实施意见》，对盘活存量建设用地提出要求。其中，为促进产业转型升级，盘活存量建设用地，推进产城融合发展，包括丰富了自行改造类型、国有土地旧厂房多宗地块打包改造方式、鼓励150亩以上集体土地旧厂房自行改造、150亩以下集体土地旧厂房自行改造利益分配等7项。同时对改造主体、引入合作企业试点、复建安置量等6项进行了优化调整。
 

　　中原观点

　　传统的招拍挂、征收土地的城市发展模式，容易抬高城市发展门槛，投资门槛和房价过高，人口聚不起来，服务业发展的消费基础无法形成。因此，存量用地的再开发利用，必须避免传统土地出让模式下的种种弊端，存量建设用地再开发必须要有新思路，应坚持合作共赢的原则，政府不能独自分享类似新增建设用地的利益

 

2F经济要闻
 

　　■经济数据

　　6月20日中国信托业协会发布的数据显示，截止2017年1季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为21.97万亿元，同比增长32.48%，环比增长8.65%。信托资产同比增速自2016年2季度触及历史低点后开始回升，季度平均增幅约8个百分点。

　　在2017年1季度信托资金投向中，工商企业占比25.28%，金融机构占比19.99%，基础产业占比15.91%，证券投资占比15.39%，房地产行业占比8.43%。其中，信托资产2017年1季度末投向房地产行业的规模为1.58万亿元，占比为8.43%，较上一季度略有上升。与2016年1季度1.29万亿元相比，同比增长22.48%，与2016年4季度1.43万亿元相比，环比增长10.49%。

　　《2017中国私人财富报告》称，2016年中国个人可投资资产1千万人民币(下同)以上的高净值人群规模已经达到158万人，其中超高净值人群(可投资资产超过1亿元)规模约12万人，可投资资产5千万以上人士共约23万人。2016年全国个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿，私人财富市场规模十年增长五倍。
 

　　中原观点

　　信托资产规模与宏观经济增速之间存在一定共振，受一季度经济明显好于预期的影响，信托资产同比增速较高。在信托资产规模发展持续放缓的趋势下，能够实现30%以上的增速，一方面得益于经济基本面的宏观驱动，另一方面则源于信托公司对实体经济结构调整方向与节奏的把控。

 

3F武汉市政
 

　　■武汉四环线汉江特大桥通车

　　武汉四环线汉江特大桥近日建成通车。这座大桥是湖北省第一条双向八车道高速公路环线的枢纽工程。这座大桥连接起了武汉临港经济技术开发区、武汉经济技术开发区等两大国家级开发区。
 

　　■武汉个人房产信息可免费自助查询

　　武汉市日前推出“房产档案信息自助查询系统”和自助查询机，推行个人房产信息自助查询服务，个人凭身份证便可在自助机上查询和打印本人房产信息，不用再去窗口排队，而且不收费。
 

　　■长丰大道高架常码头立交匝道通车 知音桥汉西上三环仅10分钟

　　6月20日下午，二环线与长丰大道高架相交的常码头立交CA匝道正式开放交通。从二环线知音桥、汉西方向过来的车辆可经此匝道左转上长丰大道高架，接三环线。开车从汉西片经此匝道前往三环线较之前提速20分钟。
 

　　■武汉首入中国城市综合经济竞争力十强

　　6月22日，中国社会科学院与经济日报共同发布《中国城市竞争力第15次报告》。和上一年相比，综合经济竞争力变化最明显的当属武汉，从第十二位跃升至第十位，首次进入十强榜单。中西部地区只有武汉入围。

 

　　◆◆◆房企战略动向：万达在武汉临空港建设商业广场;荣盛发展在山东建设温泉小镇;碧桂园与美高梅酒店在巴厘岛进行业务合作;绿城管理获得鼎信长城金融支持
 

　　◆◆◆房企资本动态：金茂、瑞安分别发行外币永久资本证券;华夏幸福继续开展ppp证券化融资;恒大连发三笔大额美元融资票据